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华谊兄弟300027跌出来的安全边际

2019-05-14 20:04:21 | 来源: 旅游

华谊兄弟(300027):跌出来的安全边际

我们上调华谊兄弟评级至审慎推荐,主要因为分别上调年盈利预测18%和18%,目标价在30元以上(对应100亿市值,2011年43x),还有17%以上的上涨空间。

理由:互联视频版权价值大幅上涨。乐视公告获得华谊兄弟2011年19部电视剧的络版权,价格为5657万元,相当于平均每集10万元,同比2010年价值增长67%(2010年为6万元/集)。

业务布局趋于完善,短期投资收益开始贡献,中长期内容价值仍将获得重估。2010年公司分别参股收购游戏厂商掌趣科技(22%)和控股收购游厂商华谊巨人(51%),2011年有望分别获得一定投资收益,同时不排除与公司现有电视剧/电影内容资源形成协同效应,开发出相同题材的游戏产品,从而实现公司内容版权的多次售卖,有利于价值增值。

电视剧大年将要到来。2011年是公司的电影小年,电视剧大年。

之前公司已经发布过2011年的电视剧规划,总体规模同比2010年增长45%,如果考虑2010年制作但跨年播出的电视剧,同比增长幅度更大。

近期股价回调较多,反映诸多利空因素。公司近期股价回调较多,基本反映了小非减持过多和《让子弹飞》票房对《非诚勿扰2》票房的压制。实际上,公司小非减持的高峰已经过去,《非诚勿扰2》的投资回报率未必输于《让子弹飞》。

2010年年报和2011年一季度业绩均将有较好表现。由于《唐山大地震》、《狄仁杰》和《非诚勿扰2》等的贡献,公司2010年业绩将大幅增长。因为《非诚勿扰2》和其他业务的贡献,公司2011年一季度业绩也有望大幅增长。

估值与建议:考虑到互联版权价值的大幅提升和其他投资收益的贡献,我们分别上调公司年业绩18%和18%,终每股收益分别为0.70元和0.80元,当前股价对应PE分别为37x和32x,处于板块估值的中低端。

风险:小非解禁压力预期和创业板估值回调风险。

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